南方财经记者 李依农
当地时间 8 月 2 日，伯克希尔 · 哈撒韦发布了 2025 年第二季度财报。这是"股神"沃伦 · 巴菲特宣布将于年底卸任 CEO 之后，公司发布的首份业绩报告。
这份财报并不亮眼：营收同比下降 1.2%，净利润同比大幅下滑 59%。但更值得关注的，并不止于数字本身——而是伯克希尔在利润承压、投资收缩、权力交接的多重节点上，所体现出的新趋势。
在财报的字里行间，三个关键词——谨慎、转向与等待，或成为理解当前伯克希尔境况的重要线索。
谨慎：钱在手，但不急着花
财报数据显示，伯克希尔二季度实现营收 925.15 亿美元，同比略降 1.2%；归属于股东的净利润为 123.7 亿美元，同比大幅下滑 59%；运营利润为 111.6 亿美元，同比下降 3.8%。尽管净利润依然高于市场预期的 107 亿美元，但已连续两个季度大幅回落，2025 年上半年整体净利润同比下降 60.6%。
更引人关注的是，公司账面现金储备高达 3441 亿美元，处于历史高位。但"有钱"的伯克希尔，并未在市场加码投资，而是选择继续观望。这足以说明伯克希尔当前的投资态度——钱在手，却保持高度谨慎。
财报特别强调，国际贸易政策与关税相关的不确定性加剧，存在广泛风险，且最终影响尚难以预料。
中国社科院美国研究所助理研究员马伟在接受南方财经记者采访时指出，伯克希尔的关税预警反映了对美国贸易政策持续不确定性的深刻担忧。
马伟分析道，一方面，尽管特朗普政府声称已与部分国家达成协议，但相关文本缺失，且美国与其他国家在关税豁免等实质性问题上仍存较大分歧。更为关键的是，目前尚难评估关税对美国经济的真实影响，最新非农就业数据的低迷及二季度 GDP 下修均暗示经济正在承压。
此外，马伟还指出，美股当前整体估值偏高，加之美联储与政府间博弈不止，这些均促使了伯克希尔保持谨慎观望的策略。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王衍行则对南方财经记者表示，此次财报中，投资收益的大幅下滑，受市场短期波动影响较大，而其中透露出的，更重要的，是其对未来潜在风险的前瞻判断。"宏观环境与地缘政治的持续扰动，已对能源、消费品等业务产生实际影响，这也让伯克希尔在扩张现金储备的同时，对股市投资保持谨慎态度"，王衍行说道。
转向：悄然变化的下注方向
这份财报中，备受关注的是伯克希尔对卡夫亨氏投资的大幅减值。伯克希尔对这笔长期投资计提了 37.6 亿美元的减值损失，两位代表董事也已于今年 5 月辞任。这笔曾被寄予厚望的消费品投资，如今成为拖累公司利润的"负资产"。
与此同时，能源板块同样暴露出潜在风险。伯克希尔持有的西方石油普通股账面价值为 164.58 亿美元，公允价值却仅为 111.3 亿美元，账面浮亏超过 53 亿美元。虽然尚未计提减值，但这份巨额浮亏，已成为未来财报表现的一大不确定性。
在王衍行看来，对卡夫亨氏的减值处理，反映出长期投资中对标的基本面与持有逻辑的重新审视，卡夫亨氏可谓"门前雪"。同时西方石油的潜在减值风险也为未来业绩埋下更大的不确定性，西方石油已经构成"瓦上霜"。
不过，值得注意的是，伯克希尔在财报中也释放出另一个值得关注的动向——开始评估"大美丽法案"（One Big Beautiful Bill）对新能源投资项目的影响。这一信号，似乎预示着伯克希尔正在寻求新的增长方向。
"未来随着市场环境、标的经营及政策风向的变化，伯克希尔的投资组合调整与减值决策仍将是关注焦点。"王衍行指出。
等待："没有巴菲特"的伯克希尔
"世界上最著名的投资者"正在放下指挥棒。
今年 5 月，巴菲特宣布将在年底正式卸任 CEO，由副董事长格雷格 · 阿贝尔 （Greg Abel）接任。巴菲特转任董事会主席。
尽管格雷格 · 阿贝尔是"股神"亲自选定的接班人，"没有巴菲特的伯克希尔"仍在重新被定价。自宣布卸任以来，伯克希尔股价累计下跌逾 12%，明显跑输同期上涨的标普 500 指数。
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受南方财经记者采访时指出，巴菲特的个人判断力、投资节奏和长期主义思维，极难复制。在他看来，巴菲特的投资风格极具个人色彩，成功打造了伯克希尔的独特投资体系。而格雷格 · 阿贝尔虽将延续既有框架，但市场环境瞬息万变，技术进步和结构性变化的冲击下，他是否能复制巴菲特的从容与精准，仍存在不确定性。
投资者对巴菲特的依赖和敬仰，导致其卸任成为市场震荡的重要因素。
从公司治理角度看，这一轮交接并非仓促进行。格雷格 · 阿贝尔多年参与公司重要决策，深谙其运营风格，且已被市场"预热"多年。但在充满不确定性的时代，稳定过渡，并不意味着自动延续辉煌。
"这份业绩不仅是对过往经营的总结，更预示着在管理层交接的关键节点，伯克希尔未来投资与经营策略可能面临的新变化 ...... 但从多重因素来看，伯克希尔依然是美国及国际投资界的‘风向标’"，王衍行说道。
无论是从财务表现，还是从管理交接与投资方向来看，2025 年都注定是伯克希尔的重要转折点。也许在资本市场"长期主义"越来越稀缺的时代，伯克希尔自己也正在回答一个新的问题：在没有巴菲特的时代，什么才是真正的伯克希尔？
（实习生何慧颖对本文亦有贡献）
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